格局对细节 影响甲醇后市的因素
作者/来源：和讯网 日期： 2015-08-11 点击率：828
甲醇近月合约自7月初从2500元/吨附近，跌倒目前的2000元/吨附近，下跌约500元/附近，约20%的比例，期间布伦特原油从62美元/桶跌倒目前的48.5美元/桶，下跌13.5美元，约22%的比例。从跌幅上来看，和布油非常接近，总体还是遵循上游产品跌幅大于下游产品的一般规律。在原油还是继续跌跌不休的趋势下，近阶段甲醇如何走呢？我们不妨对影响当前甲醇价格的因素逐一进行剖析，以便更加清晰地认清甲醇的后期走势。
首先，大格局的驱动力来自于原油，目前OPEC日产油3200万桶/天，创历史天量，北美的原油产量和库欣的原油库存相比2014年都有大幅增长，虽然石油钻井平台减少，但是未能影响原油的供应量。因此，原油在供过于求的现状下唯一方向是继续寻底，直到OPEC、俄罗斯或者美国撑不住减产为止方能见底，因此，原油近期对于整体化工品都有压制作用。
原油对甲醇的最大作用是通过聚丙烯和聚乙烯价格下滑对甲醇需求的反压，液化气跌价造成二甲醚需求下滑，从而引起甲醇需求的变化。短期内，由于聚丙烯和聚乙烯的快速下跌，造成新料价格和一级回料价格相当，因此，新料被一级回料替代部分短期就回来了一部分，相当于需求增加了，这就体现为PP、PE的价格出现反弹。PP、PE价格的反弹，相当于压在甲醇需求上两个大锅盖上移，MTO装置降负荷和检修的动能锐减。价值相对较低的PP的近月合约和现货价格已经上移到8000元/吨，MTO工厂的利润在恢复。根据我们草根调研的情况来看，下游甲醛的需求波澜不惊，尽管没有亮点，但是大厂甲醇需求还维持去年水平，二甲醚的负荷已经历史冰点，3成左右的开工率，坏到不能再坏，醋酸的开工率一直稳定在60%和75%之间，相对比较稳定。
天然气预期的降价影响。7月31日媒体报道，传发改委就非民用天然气价格与中石油等磋商，预期非民用天然气降价0.4-1元/立方。该消息出来后，伴随着宁波富得检修、西北和鲁南现货价格下滑的消息，8月3日甲醇现货价格大幅下滑，期货甲醇出现跌停。按照目前非民用天然气价各地普遍在2~2.32元/立方（个别厂家的气价相对优惠在1.7元/立方左右），先不说天然气降价无法平衡环保、企业利润等因素，即使降价，从目前华东港口基准现货价格和期货价格在2000元/吨附近的水平，我们来倒推西南和西北的主要气头装置的重启可能性。比如西南，运费加首期租罐费200元/吨，如果按照边际制造成本400元计算，那么天然气必须降价到1.40元/立方以下，天然气装置才有重启的动力。我们再来分析西北的气头装置，如果按照400元/吨的边际制造成本加上和华东的运费600元/吨计算，西北的天然气必须降到1.0元/立方以下，才会具备装置重启的条件，如果按照西北的现货价1600元/吨倒推，天然气价格必须降到1.2元/立方以下。从上分析，天然气如果未能降价0.6元/立方以上，新的天然气制甲醇装置的重启的可能性非常低。因此，天然气对甲醇供应的影响，我们认为维持目前的现状，该开的都已经开了，短期内新增的可能性较小。
鲁南和西北的现货价下滑。鲁南在8月4日，现货价都还在1920~1940元/吨，长江港口的价格在2020~2040元/吨，两者价差100元/吨，随着宁波某MTO大厂8月31日检修提前减少原料购买，鲁南和苏北的价格在8月6日下滑到1800元/吨，而长江港口的现货价格还是维持在2000元/吨，一旦鲁南的价格和长江港口的价差200元/吨以上，引起甲醇往港口转移，那么鲁南的甲醇供应压力降锐减，为港口维持在65万吨左右的低库存，足够吸收鲁南和西北的甲醇库存转移。因此，鲁南和西北的最近价格下滑，我们可以看作和长江港口价差的合理回归。西北的情况和鲁南非常接近，我么可以看成西北和长江港口价差的合理修复。
目前市场还有一个焦点就是四季度三套MTO装置是否能够顺利开启。西北两套装置笔者未有接触，但是市场传闻其中一家已经开始进行甲醇备货，另一家暂没有讯息（所以这两家是需求的变量，市场人士必须充分关注），华东市场的常州33万吨MTO项目，市场预期今年没法开启。根据笔者在常州的现场了解，该工厂内部要求今年必须开车，预期8月完成污水处理装置，9月完成空分装置，10月争取中交，非常大的可能是年底开车，因此就需要在10月左右开始进行甲醇备货。而宁波的60万吨的MTO装置预期8月31日停车检修，预期10月上旬重启，按常规，应该提前一个月开始逐步降低原料库存，但是等到真正检修开始时，又将开始增加原料库存，直至备足企业所需的安全库存。因此，宁波装置的检修引起的甲醇需求的下降，已经充分体现在的甲醇供需上和价格上了。而对于9月和1月合约，反而要预期宁波MTO装置在9月开始的原料加库存体现在需求的增加。
接下来我们再看一下交割库的仓单和港口库存的变化趋势。目前仓单3498张，预报1516张，合计5014张仓单，折合50140吨。在目前的价位，后市可以形成的仓单量预期不会超过10万吨，短期这10万吨的仓单实际是形成了市场的需求量，或者说是凝固了部分的供应量，这部分的量待交割后或者期价贴水才能释放成真正的供应量。相对目前MA1509合约9万手的持仓量，9月甲醇交割品相对比较紧张的，况且华东和华南的港口库存不到65万吨，短期9月的仓单形成，港口将形成供应紧张的格局。如果四季度下游MTO装置都能顺利投产，加上四季度传统下游需求的旺季，四季度甲醇将出现供应偏紧的局面。
根据对原油格局和甲醇细节的梳理，笔者以为，原油决定了甲醇大的方向，但是甲醇自身的供需格局又影响了甲醇短期的供需节奏。因此，笔者不妨对后市甲醇的价格做几个大胆的假设。1、如果8月仓单偏紧，期价将上行到2200元/吨以上，但是一旦仓单大量生成，交割前后，将会出现甲醇价格的调整到目前位置附近，然后10月以后逐步由需求主导，价格将逐步回升。2、如果8月就大量生成仓单，伴随着鲁南和西北的短期降价出货，甲醇价格将下探到1950以下，然后甲醇展开一波由需求主导的反弹行情，反弹行情的大小，甲醇供需的细节偏乐观，原油价格的变化将影响甲醇上涨的高度。笔者以为可以跟踪OPEC组织的日产油量数据，美国的商业原油库存数据等，同时关注主要产油国的区域稳定因素，一旦原油的供需格局出现扭转，格局和细节形成共振，甲醇将会成为四季度的热点。
首先，大格局的驱动力来自于原油，目前OPEC日产油3200万桶/天，创历史天量，北美的原油产量和库欣的原油库存相比2014年都有大幅增长，虽然石油钻井平台减少，但是未能影响原油的供应量。因此，原油在供过于求的现状下唯一方向是继续寻底，直到OPEC、俄罗斯或者美国撑不住减产为止方能见底，因此，原油近期对于整体化工品都有压制作用。
原油对甲醇的最大作用是通过聚丙烯和聚乙烯价格下滑对甲醇需求的反压，液化气跌价造成二甲醚需求下滑，从而引起甲醇需求的变化。短期内，由于聚丙烯和聚乙烯的快速下跌，造成新料价格和一级回料价格相当，因此，新料被一级回料替代部分短期就回来了一部分，相当于需求增加了，这就体现为PP、PE的价格出现反弹。PP、PE价格的反弹，相当于压在甲醇需求上两个大锅盖上移，MTO装置降负荷和检修的动能锐减。价值相对较低的PP的近月合约和现货价格已经上移到8000元/吨，MTO工厂的利润在恢复。根据我们草根调研的情况来看，下游甲醛的需求波澜不惊，尽管没有亮点，但是大厂甲醇需求还维持去年水平，二甲醚的负荷已经历史冰点，3成左右的开工率，坏到不能再坏，醋酸的开工率一直稳定在60%和75%之间，相对比较稳定。
天然气预期的降价影响。7月31日媒体报道，传发改委就非民用天然气价格与中石油等磋商，预期非民用天然气降价0.4-1元/立方。该消息出来后，伴随着宁波富得检修、西北和鲁南现货价格下滑的消息，8月3日甲醇现货价格大幅下滑，期货甲醇出现跌停。按照目前非民用天然气价各地普遍在2~2.32元/立方（个别厂家的气价相对优惠在1.7元/立方左右），先不说天然气降价无法平衡环保、企业利润等因素，即使降价，从目前华东港口基准现货价格和期货价格在2000元/吨附近的水平，我们来倒推西南和西北的主要气头装置的重启可能性。比如西南，运费加首期租罐费200元/吨，如果按照边际制造成本400元计算，那么天然气必须降价到1.40元/立方以下，天然气装置才有重启的动力。我们再来分析西北的气头装置，如果按照400元/吨的边际制造成本加上和华东的运费600元/吨计算，西北的天然气必须降到1.0元/立方以下，才会具备装置重启的条件，如果按照西北的现货价1600元/吨倒推，天然气价格必须降到1.2元/立方以下。从上分析，天然气如果未能降价0.6元/立方以上，新的天然气制甲醇装置的重启的可能性非常低。因此，天然气对甲醇供应的影响，我们认为维持目前的现状，该开的都已经开了，短期内新增的可能性较小。
鲁南和西北的现货价下滑。鲁南在8月4日，现货价都还在1920~1940元/吨，长江港口的价格在2020~2040元/吨，两者价差100元/吨，随着宁波某MTO大厂8月31日检修提前减少原料购买，鲁南和苏北的价格在8月6日下滑到1800元/吨，而长江港口的现货价格还是维持在2000元/吨，一旦鲁南的价格和长江港口的价差200元/吨以上，引起甲醇往港口转移，那么鲁南的甲醇供应压力降锐减，为港口维持在65万吨左右的低库存，足够吸收鲁南和西北的甲醇库存转移。因此，鲁南和西北的最近价格下滑，我们可以看作和长江港口价差的合理回归。西北的情况和鲁南非常接近，我么可以看成西北和长江港口价差的合理修复。
目前市场还有一个焦点就是四季度三套MTO装置是否能够顺利开启。西北两套装置笔者未有接触，但是市场传闻其中一家已经开始进行甲醇备货，另一家暂没有讯息（所以这两家是需求的变量，市场人士必须充分关注），华东市场的常州33万吨MTO项目，市场预期今年没法开启。根据笔者在常州的现场了解，该工厂内部要求今年必须开车，预期8月完成污水处理装置，9月完成空分装置，10月争取中交，非常大的可能是年底开车，因此就需要在10月左右开始进行甲醇备货。而宁波的60万吨的MTO装置预期8月31日停车检修，预期10月上旬重启，按常规，应该提前一个月开始逐步降低原料库存，但是等到真正检修开始时，又将开始增加原料库存，直至备足企业所需的安全库存。因此，宁波装置的检修引起的甲醇需求的下降，已经充分体现在的甲醇供需上和价格上了。而对于9月和1月合约，反而要预期宁波MTO装置在9月开始的原料加库存体现在需求的增加。
接下来我们再看一下交割库的仓单和港口库存的变化趋势。目前仓单3498张，预报1516张，合计5014张仓单，折合50140吨。在目前的价位，后市可以形成的仓单量预期不会超过10万吨，短期这10万吨的仓单实际是形成了市场的需求量，或者说是凝固了部分的供应量，这部分的量待交割后或者期价贴水才能释放成真正的供应量。相对目前MA1509合约9万手的持仓量，9月甲醇交割品相对比较紧张的，况且华东和华南的港口库存不到65万吨，短期9月的仓单形成，港口将形成供应紧张的格局。如果四季度下游MTO装置都能顺利投产，加上四季度传统下游需求的旺季，四季度甲醇将出现供应偏紧的局面。
根据对原油格局和甲醇细节的梳理，笔者以为，原油决定了甲醇大的方向，但是甲醇自身的供需格局又影响了甲醇短期的供需节奏。因此，笔者不妨对后市甲醇的价格做几个大胆的假设。1、如果8月仓单偏紧，期价将上行到2200元/吨以上，但是一旦仓单大量生成，交割前后，将会出现甲醇价格的调整到目前位置附近，然后10月以后逐步由需求主导，价格将逐步回升。2、如果8月就大量生成仓单，伴随着鲁南和西北的短期降价出货，甲醇价格将下探到1950以下，然后甲醇展开一波由需求主导的反弹行情，反弹行情的大小，甲醇供需的细节偏乐观，原油价格的变化将影响甲醇上涨的高度。笔者以为可以跟踪OPEC组织的日产油量数据，美国的商业原油库存数据等，同时关注主要产油国的区域稳定因素，一旦原油的供需格局出现扭转，格局和细节形成共振，甲醇将会成为四季度的热点。
