甲醇

    上图为2012-2016年过去5年中国甲醇价格指数走势图，回顾过去5年四季度国内甲醇价格走势来看，2012年、2014年及2015年均为震荡走低行情，2013年、2016年则为冲高行情，四季度差异化整理较为明显，然整体以回落行情为主。
    而综合考虑2017年四季度特殊逻辑点，如山东新增装置或推迟至四季度投产，中东、美洲等地新增装置投产预期以及四季度宏观经济面收紧预期等，预计四季度中国甲醇市场或以震荡走低行情为主。同时，值得一提的是，近期“2+26”城市环保或将在一定程度上限制甲醇上下游整体开工情况，冬季国内运费亦有调整可能，现有的内地、港口平水格局或再次拉开价差。

02 四季度甲醇新增产能有条不紊进行
    截至发稿时为止，中国甲醇产能约7925.5万吨，2017年已新增287万吨的甲醇项目，四季度预计新增项目可能控制在200万吨以内。

分析今年已经投产的新装置，其中有180万吨为烯烃配套甲醇装置，占目前今年新增产能的62%，其余新增部分为扩能，纯新增项目十分有限。从原料对比来看，煤制占88%，焦炉气制占12%。解读四季度项目，仅有山东一套新增项目在100万吨，其余新增多在20-30万吨。

03 MTO/P仍为四季度甲醇需求强劲力量
虽然2017年我国甲醇制烯烃增速放缓明显，然而行业综合盈利尚可，对甲醇仍有支撑。MTO/P行情起步于2010年，截至2012年底，我国甲醇制烯烃年生产能力1123万吨，2014-2016年投产相对集中。2017年我国仅有中天合创项目达产，目前煤（经甲醇）制烯烃项目合计年产能大约1200万吨。

　一般情况下，四季度新兴下游开工较好。不过需要注意十月份开始神达等烯烃装置检修情况。截至发稿时为止，此类项目开工较节前也是出现了7个点的下滑，目前甲醇制烯烃项目开工在75%附近，联泓年产33万吨MTO装置自9月底开始降低生产负荷，10月4日起停车检修、扩产，预计历时40余天；阳煤开工也出现下滑，关注恢复情况。而且需要注意的是，9月下旬港口某外采甲醇制烯烃综合理论利润维持缩减态势，而且鉴于西北坚挺走势，西北部分外采制烯烃项目也面临较大压力。

04关注四季度及明年一季度国际新增产能
    2017年中国、国际甲醇装置产能投产均有所放缓，其中中国市场仅新增四套装置，合计甲醇产能275万吨，而国际市场亦未有新增产能，伊朗、美国地区新建装置均有推迟。然考虑到四季度行情影响，山东地区部分新增甲醇装置或将于四季度投产使用，伊朗、美国部分装置亦计划四季度末或2018年年初附近投产。

　从上表可看出，2017年四季度至2018年年初约有570万吨国际甲醇装置新增产能，其中伊朗地区新增近400万吨，占目前现有总产能的80%，美国地区新增一套年初175万吨装置，占目前现有总产能的28%，且该套装置投产后为美国地区单套产能最大的甲醇装置。
    从市场供应及货物流向来看，目前伊朗地区主要流出地区为中国、印度及土耳其市场，且目前印度、土耳其地区新增下游需求有限，故新增的近400万吨甲醇装置或将大部分继续销往中国市场，预计对2018年二季度市场冲击较为明显。美国市场方面，自2015年产能大幅增加后，区内市场由传统进口国逐步转为出口国，且在一定程度上挤压特立尼达和多巴哥、委内瑞拉等地货物流向亚洲市场，美国部分货物亦销往中国、日本以及韩国等东北亚市场，关注2018年年中附近国际甲醇货物流向情况。

052017年中国甲醇进口维持缩量预期
    2017年1-3季度中国甲醇进口量整体不及预期，1-8月份合计进口546万吨，同比减少近50万吨，其中2季度月均进口量不足60万吨，多与国际装置检修及内外盘价差较大因素影响。
    就四季度进口甲醇而言，8-9月份伊朗ZPC一套年产165万吨装置8月停车10天左右，沙特约有三套合计年产270万吨装置8-9月停车，计划10月初附近重启；美国塞拉尼斯&三井年产130万吨装置、美联石化62万吨装置以及利安德巴塞尔年产78万吨装置8月底因“哈维”飓风影响停车，且多于9月中旬附近重启。中东、沙特地区8月份预计损失产量17万吨，9月份预计损失25万吨，且考虑到船期差因素影响，预计沙特装置及美国装置或影响10月中国甲醇进口量。同时值得一提的是，东南亚地区多集中3季度末4季度初附近检修，且多检修30-45天时间，且从前期进出口数据来看，东南亚地区年均对华输出量在50万吨附近（2016年大幅增加至80万吨），故或影响四季度甲醇进口量5万吨附近。
    综合来看，四季度中国甲醇进口量或先减后增，其中10月份进口缩量主要与中东、美洲有关，11、12月进口量或受东南亚装置检修有关。从全年进口量来看，预计2017年中国甲醇进口量或在810万吨附近，同比2016年缩减60-70万吨附近。

06环保等其它层面对供给端影响深化
　7月份虽未摆脱传统需求淡季的压力，然而商品偏强、资金作用，以及山东新增产能推迟、成本端支撑逻辑走强，市场逐步上行。8月份以来甲醇也多随黑色、有色等商品走势出现延续走高，虽然月底商品走势分化，然甲醇基本面偏强，这个时间段环保对行业影响继续深化，供给端缩减程度略多于下游，价格也逐步上拉至三千。年内宏观、政策等对市场因素逐步加强。

    从环保方面看，2017年以来，环保督查一直在严控的路上，就环保对甲醇行业影响而言，我国焦炉气制甲醇企业在部分时间段受其拖累。除此以外，部分甲醇下游，如甲醛等也受此影响存在部分开工降低情况。从片区影响来看，环保对市场影响较为集中的区域多围绕在华北、山东等地。目前河北一带政府已下发危化品企业搬迁通知，而且自10月起河北焦化企业限产30-50%不等，持续至3月份；今日定州天鹭甲醇开工已降至6成，其他企业限产待实施……四季度需要关注“2+26”城市环保或在一定程度上限制甲醇上下游整体开工情况，再就是关注华北一带焦化企业开工缩减力度对市场的影响。